755、沙漏型身材（2/2）

这个相对比较低，是需要把债券经过层层设计，再找评级机构提一个供较高的信用评级，最终包装出来的。

简单一点就是骗人，只是高盛、大摩这类大投行的法务、合规会把所有风险因素规避掉了。

就算大家觉得他们在行骗，你们也拿不出确凿有力的证据来指控他们，在合同的法律条款、产品设计包装、销售过程中，让你挑不出一丁点错来。

这个产品最终能卖出多少，就取决于高盛、大摩的能力了，会忽悠，那就卖的多一点，反之亦然。

不过，夏景行还是会提出要求的，把倒霉的AIG、贝尔斯登、雷曼剔除在外，不买他们几家公司提供的CDS合约。

因为这些机构垮了、破产了，那赔偿就抓瞎了。

通过把次级债层层包装与设计，卖给普通的投资者，或者欧洲的一些银行，夏景行认为是个靠谱的路子。

合成型CDO最稳健的一点就是，投资人购买SPV特殊目的公司里面的金融产品其实是两种。

一种是收了夏景行缴纳的保费，即CDS的提供者。

这种产品是夏景行付给SPV保费，而SPV一分钱都不用往外掏，相当于每个月或每年坐着收钱。

只是SPV承担了一个责任，如果次级债券违约了，要负责赔偿夏景行。

SPV真正掏钱投资的是另外一种产品，高等级、安全的优质债券。

举个例子：

SPV发行了10亿美元债券，票面利率是6%。

这10亿美元全部买入无风险的优质债券，利率是达不到6%的，或许只有4%。

多出的2%，就来自夏景行每年缴纳的保费。

如果次级债没发生违约，投资者安安全全拿回本金和6%的年收益回报。

如果次级债发生违约了，对不起，10亿美元本金全部拿去赔偿夏景行的损失。

这就是一个“你贪图人家利息，人家贪图你本金”的古典式骗局。

单纯投资优质债券，利率是达不到6%这么高的，所以给SPV塞进来了一个增加收益的东西——CDS。

大部分投资者都不认为CDS有什么风险，而且经过投行的包装，以及穆迪、惠誉这些收了黑钱的信用机构乱给评级。

然后，就会有傻瓜上当了。

对于夏景行来说，相当于给自己的“潜在赔偿”弄了一份抵押物，抵押物就是那10亿美元的优质债券。

一旦发生次级债违约，SPV就需要卖出10亿美元优质债券，把赔偿金打给夏景行。

这么做，其实也不存在什么不道德。

SPV的投资者对自己投资的产品收益为什么那么高，心知肚明，只是自我感觉风险很小罢了。

而且，他们不像高盛、大摩一样，能看到夏景行正在疯狂做空楼市，不存在产生警惕、多疑的想法。

而高盛、摩根士丹利之所以能够屡屡赚到大钱，或者从金融危机中逃顶，依靠的就是来自四面八方的金融信息。

关于自己做空楼市的行动，夏景行想不暴露给投行都不行。

因为CDO、CDS甚至是次级债ABX指数，全部是场外交易，没法像股票那样在公开市场交易。

这就需要高盛、大摩这种投行去四处拉皮条了，撮合一桩桩赌博交易。

说他们是在次级债中开赌场的也没错，本可以旱涝保收，只是雷曼、贝尔斯登嫌弃赌场抽成太少，手痒也要下场玩两把。

这是中国人早就悟透的奥秘，开赌场的不能下场去赌博，可美国人偏偏不信邪，或者说是为了财报好看，为了拿到奖金，管理层们就开始骚操作了。